浙商資產(chǎn)研究院《金融行業(yè)周報(bào)》（第339期）
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2025年05月12日 17:00
央行發(fā)布一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，結(jié)構(gòu)性寬松導(dǎo)向明確；恒大清盤進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段；東方資產(chǎn)實(shí)控人變更為中央?yún)R金；2025年5月9日，央行發(fā)布《2025年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，整體基調(diào)與全國(guó)兩會(huì)、4·25政治局會(huì)議及5·7一攬子增量政策保持一致，體現(xiàn)“適度寬松”政策主線。報(bào)告開辟六大專欄，圍繞MLF工具演變、消費(fèi)提振、綜合融資成本、債市監(jiān)管、財(cái)政發(fā)力與物價(jià)回升等展開，明確未來金融政策的關(guān)鍵發(fā)力點(diǎn)。【評(píng)論】此次報(bào)告透露出兩個(gè)新動(dòng)向：一是“降成本”提法從“貸款成本”擴(kuò)展為“綜合融資成本”，意味著后續(xù)政策可能轉(zhuǎn)向壓降擔(dān)保、評(píng)估、服務(wù)等非息費(fèi)用；二是國(guó)債買入工具雖備受市場(chǎng)關(guān)注，但在當(dāng)前長(zhǎng)端利率低位運(yùn)行的背景下，央行態(tài)度趨于謹(jǐn)慎，更多依靠結(jié)構(gòu)性工具進(jìn)行定向調(diào)控。總體來看，報(bào)告將成為未來一個(gè)階段引導(dǎo)金融支持實(shí)體、穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的重要風(fēng)向標(biāo)。5月2日，中國(guó)恒大發(fā)布公告稱，中國(guó)香港高等法院已于4月17日就恒大集團(tuán)清盤程序作出關(guān)鍵性裁決。法院明確，僅法定債權(quán)人可參與或成為清盤監(jiān)督機(jī)構(gòu)，經(jīng)濟(jì)權(quán)益持有者（如小股東）被排除在外。同時(shí)，法院支持清盤人剝奪股東在清盤決策中的參與權(quán)，恒大股票將繼續(xù)停牌。【評(píng)論】該裁決意味著恒大清盤進(jìn)入實(shí)質(zhì)性推進(jìn)階段，清盤主導(dǎo)權(quán)將完全掌握在債權(quán)人和清盤人手中，進(jìn)一步壓縮了原有股東的權(quán)利空間。這標(biāo)志著恒大重組希望基本破滅，投資者也將面臨權(quán)益“清零”的現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)。該案或?qū)⒊蔀橹袊?guó)大型房企境外清盤操作的先例，影響深遠(yuǎn)。（一）5月7日晚，東興證券公告稱，其控股股東中國(guó)東方資產(chǎn)管理股份有限公司已獲國(guó)家金融監(jiān)督管理總局批復(fù)，完成股權(quán)變更。此次調(diào)整后，東方資產(chǎn)的實(shí)際控制人由財(cái)政部變更為中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司，意味著東興證券的實(shí)控人也同步變更。【評(píng)論】此次實(shí)控人變更是金融國(guó)企股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與職責(zé)重塑的重要體現(xiàn)。中央?yún)R金作為國(guó)家級(jí)金融資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，其入主東方資產(chǎn)，預(yù)示著政策性AMC（資產(chǎn)管理公司）功能可能將進(jìn)一步向服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、防范金融風(fēng)險(xiǎn)傾斜，強(qiáng)化與資本市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)，提升資源配置效率。這一變動(dòng)也可能為東興證券帶來更強(qiáng)的資本支撐和戰(zhàn)略協(xié)同。（二）5月7日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局官網(wǎng)發(fā)布公告，正式批復(fù)同意興業(yè)銀行籌建興銀金融資產(chǎn)投資有限公司（暫定名）。這意味著全國(guó)第六家銀行系資產(chǎn)投資公司（AIC）即將落地，繼工行、農(nóng)行、中行、建行、交行之后，興業(yè)銀行成為首家獲批設(shè)立AIC的股份制銀行。【評(píng)論】興銀AIC的籌建獲批，標(biāo)志著銀行不良資產(chǎn)處置市場(chǎng)迎來更多參與主體。AIC作為專注不良資產(chǎn)投資和化解的金融平臺(tái)，有助于銀行“出表”不良、提升資產(chǎn)質(zhì)量與風(fēng)險(xiǎn)管理能力。股份行入局，也預(yù)示著監(jiān)管支持多層次不良資產(chǎn)市場(chǎng)建設(shè)，推動(dòng)銀行由“做大資產(chǎn)”向“做優(yōu)資產(chǎn)”轉(zhuǎn)變，在當(dāng)前信用風(fēng)險(xiǎn)上升背景下，具備重要現(xiàn)實(shí)意義。
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